关税会谈后亚洲货币升值的逻辑变了？

　　高盛在报告中表示，由于贸易谈判取得比预期更好的结果，上调了2025年美国GDP增长预期，降低了衰退概率并推迟了美联储降息预期，减轻了美元对亚洲货币的下行压力。

　　2.然而，美元兑亚洲货币贬值的三大核心原因仍在，分别是美元估值依然偏高、亚洲出口商继续将美元兑换为本币的趋势将持续，以及如果缩小贸易顺差成为贸易谈判的核心，那么亚洲货币最终可能需要兑美元走强。

　　3.高盛指出，如果达成贸易协议，并且出口商继续抛售美元，韩元、新台币、马来西亚令吉和新加坡元将是受益最明显的货币。

　　据追风交易台消息，高盛在周二的最新报告中表示，由于贸易谈判取得比预期更好的结果，上调了2025年美国GDP增长预期，降低了衰退概率并推迟了美联储降息预期，这减轻了美元对亚洲货币的下行压力。

　　然而，美元兑亚洲货币贬值的三大核心原因仍在，分别是美元估值依然偏高、亚洲出口商继续将美元兑换为本币的趋势将持续，此外如果缩小贸易顺差成为贸易谈判的核心，那么亚洲货币最终可能需要兑美元走强。

　　高盛表示，如果达成贸易协议，并且出口商继续抛售美元，韩元、新台币、马来西亚令吉和新加坡元将是受益最明显的货币。

　　美中贸易谈判结果超出预期，这一发展使高盛经济学家团队将2025年第四季度美国GDP增长预测从0.5%上调至1.0%，并将美国经济衰退概率从45%下调至35%。

　　美联储降息预期也随之被推迟，现在预计降息将在2025年12月、2026年3月和6月进行，而不是先前预计的2025年7月、9月和10月。更为重要的是，美国经济左尾风险的减少可能会降低美元相对于避险货币（如日元）的下行幅度。

　　受此影响，市场上原本建立的美元兑亚洲货币多头头寸出现了一定程度的调整。报告指出，美元兑泰铢、美元兑马来西亚令吉和美元兑日元的上涨最为明显，尤其是美元兑日元的上涨反映了市场对衰退对冲头寸的平仓。

　　高盛的指标显示，美元仍然比其DEER估值模型高估约17%。过去五年美国例外主义主题推动了美元的过度估值，体现在外国投资者持有美国资产规模的大幅增长。虽然高盛的美国经济团队上调了2025年GDP增长预测，但1.0%的增长仍低于1.75%的趋势水平。

　　据高盛数据，在名义上，台湾、韩国、印尼、马来西亚、泰国和菲律宾的外币存款几乎从2015年的3000亿美元翻倍至2025年2月的近6000亿美元。过去十年中，台湾的外币存款占系统存款的百分比一直呈上升趋势，马来西亚、泰国和菲律宾在过去3-4年也有类似表现。随着美元前景和利率降低，这些出口商将增加本币兑换率。

　　报告指出，大多数亚洲经济体与美国存在贸易顺差。如果缩小贸易顺差成为贸易谈判的核心，那么亚洲货币最终可能需要兑美元走强。否则，亚洲货币的进一步走弱可能会导致与美国的贸易顺差进一步扩大，这与特朗普的目标背道而驰。因此，一些亚洲央行在贸易谈判期间可能会更加谨慎地大规模购买美元。